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admin 2022-11-26 20:00:46

年内修复性行情徐徐展开

随着内外资风险偏好的提升和经济增长预期改善,A股有望迎来一轮修复行情的窗口。

李立峰/文

海外市场,美国10月通胀低于市场预期,数据公布后风险资产大幅上涨,市场开始交易美联储加息节奏的放缓。CME美联储观察显示,美联储加息终端利率从此前的5%-5.25%降至4.75%-5%。美联储加息最大幅度的阶段已经过去,全球市场对美国流动性紧缩的担忧开始放缓。

对于A股而言,人民币汇率波动导致的市场情绪的反复和外资流出压力将有所缓解。往后看,在美联储12月议息会议前还有一次通胀数据将公布,若美国通胀如市场预期的继续回落,美债利率的顶部将进一步确认。在此之前,若海外不出现黑天鹅事件,海外层面对A股的压制有望阶段性减弱。

防控优化二十条落地,增强国内经济增长信心。预计后续在隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务等疫情防控、滞留人员疏解等方面采取更为精准的举措。对于后续的政策走向,国务院联防联控机制在12 日新闻发布会上表示,“未来随着病毒的不断变异,对这个疾病的认识不断深入,以及整个国内外疫情形势变化,不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整。”政策落地方面,各地已经成立整治“层层加码”工作专班,随着防控政策的持续优化和防控效率的提升,预计疫情对经济的干扰将进一步减弱。

二十条措施发布后,人民币汇率明显走强,北向资金大幅净流入A 股,表明全球市场对中国四季度及2023年的经济增长的信心得到提振。

10 月金融数据偏弱,社融、信贷均低于预期。10月新增人民币贷款6152亿元,低于市场一致预期的8242亿元,创下近5年同期新低。结构上,企业新增中长期贷款4623亿元,与政策性开发性金融工具落地、商业银行相关配套贷款发力及设备更新改造专项再贷款落地等有关;新增居民贷款-180亿元,自2022年4月以来再次转负。居民中长贷332亿元,同比少增3889亿元,也体现在地产销售依然疲弱。10月新增社融9079亿元,低于市场一致预期的1.65万亿元,居民贷款和新增政府债是主要拖累。

金融数据的转弱表明“稳增长、稳就业、稳地产”政策加码的必要性增加,近期房地产领域的融资利好政策再次密集出台,有望促进房地产基本面的企稳回升。

11月8日,中国银行间市场交易商协会发布消息,继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”),支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资,预计可支持约2500亿元民营企业债券融资,后续可视情况进一步扩容。

11月9日,中债信用增进公司发布,指出为加大对民营房地产企业增信服务力度,意向民营房地产企业可填写项目需求意向表提出增信需求。

11月11日,人民银行、银保监会发布,出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。

目前仍维持“A股处于底部区间概率极大,当前位置不宜过度悲观”这一判断。如上所述,近期压制市场的内外因素均出现积极的变化:美国通胀放缓推动美元指数回落,全球资金对海外流动性紧缩的担忧缓解;防控优化二十条措施落地,疫情对国内经济的干扰将进一步减弱; “稳增长”政策再度加码,房地产领域融资利好政策密集出台等。随着内外资风险偏好的提升和经济增长预期改善,A股有望迎来一轮修复行情的窗口。具体到行业配置上:首先是受益于防疫政策优化的可选消费领域,如白酒、航空、餐饮、旅游酒店等;其次是景气度高的成长类行业,如新能源、新能源车等;还有与安全、发展相关的,如信创、自主可控、中药等。

(作者为华西证券首席策略分析师)



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